Давайте разберем основные аномалии фондового рынка.
Календарные аномалии – представляют собой эффекты, которые влияют на поведение цены и которые зависят от календарной или сезонной составляющей. Эти аномалии не могут быть объяснены гипотезой эффективного рынка. К календарным аномалиям относят следующие эффекты:
Эффект месяца года
Эффект месяца года – наблюдаемая доходность фондового рынка различная в разные месяцы года. Было замечено, что на фондовых рынках с низкой капитализацией наблюдается сверх доходности в январе. Эффект января сильно влияет на цены компаний с низкой капитализацией – это связано с тем, что на цену акции сильно влияют налоговые выплаты. В различных странах налоговые выплаты происходят в конце года в декабре: Японяия, Австралия и Великобритания и постепенно превращается в «эффект декабря». Ниже показано исследование Rozeff and Kinney, 1976 и Gultekin and Gultekin, 1983 четко доказывающее существование «эффекта января»
Эффект января так же влияет на развивающиеся рынки, было замечено( Nassir and Mohammad 1987), что доходность на фондовых рынках Малайзии и Турции выше в январе. Так же эффект января наблюдается на рынках – Иордании (Maghyereh Aktham Issa 2003), Афин (Fountas and Segredakis (2002)). Эффект января трудно реализовать на развивающихся рынках, так как они обладают малой ликвидностью. Эффект января объясняется двумя гипотезами. Первая гипотеза утверждает, что акционеры пытаются в конце отчетного года продать убыточные ценные бумаги перед началом нового года, что бы уменьшить налогооблагаемую базу для прибылей, полученных в текущем году. Вторая гипотеза утверждает, что рост доходности в январе обусловлен с открытием информации по компаниям, так как она оказывается лучше, чем прогнозируемая, то это вызывает всплеск доходности. Ниже представлена взаимосвязь эффекта января и размера компании и рискованности активов.
Эффект начала и конца года
Этот эффект утверждает, что доходности ценных бумаг выше в первом и последнем квартаел квартале, а в летние месяцы доходность резко падает. Можно вспомнить трейдерскую пословицу: «Sell in May and go away, come back again on St Leger’s Day» (продавай в мае и возвращайся на рынок в середине сентября)». Существет предположение, что повышение доходности в последнем квартале года происходит за счет выплат дивидендов.
Эффект дня недели
Эффект дня недели утверждает, что доходность варьируется для различных дней недели. Если бы цены подчинялись гипотезе эффективного рынка, то доходность в среднем каждый день была бы одинакова. Самые низкие доходности наблюдаются в понедельник, а самые высокие в пятницу. Понедельник считается самым неудачным днем для инвестирования. Но исследования фондовых рынков Франции, Японии, Австралии и Италии говорят о том, что низкая доходность наблюдается во вторник. Первое исследование «эффекта понедельника» было в 1931 году (M. J. Fields в Journal of Business). На рисунке ниже показана средняя доходность каждого дня недели.
Помимо «эффекта понедельника» есть «эффект выходного дня», который наблюдается в виде падения стоимости акций в первые 45 минут начала торгов после выходного дня или после праздников. Наоборот, в будник в среднем наблюдается рост цены акции в первые часы начала торгов.
Эффект праздничного дня
«Эффект праздничного дня» схож с «эффектом понедельника» было замечено, что перед праздником наблюдается рост доходностей ценных бумаг, а после праздничных дней наблюдается их спад.
Эффект середины месяца
Доходности первой половины месяца оказываются выше доходностей второй половины. Данный эффект обнаружен на фондовом рынке Дании, Германии, Норвегии (Boudreaux (1995)) и отсутствует его на рынках Канады, Великобритании, Гонконга, Тайваня, Сингапура и Малайзии Wong (1995). Для Японии наоборт характерен обратный «эффект середины месяца», то есть доходности второй половины месяца оказываются выше доходности первой половины. Кроме эффекта середины месяца Kohers and Patel (1999) был обнаружен «эффект трети месяца», исследователи разделили месяц на три части в итоге максимальную доходность наблюдалась в первой трети, средняя доходность для средней части и минимальная доходность для третьей части. Данный эффект наблюдался для индексов S&P500 и NASDAQ в период с 1972г. по 1995г.
Эффект полудня
Данный эффект характеризует резкое понижение доходности и объемов торгов к полудню.
Эффект дня диведендных выплат
Этот эффект наблюдается за несколько дней до закрытия рееста акционеров. Эта аномалия объясняется тем, что спекулянты пытаются попасть в реестр и начинают скупать акции за несколько дней до дивидендных выплат, тем самым цена на акции резко подскакивает.
Следующим видом аномалий , которые встречаются на фондовых рынках являются погодные аномалии. Выяснилось, что в солнечные дни доходность фондового рынка выше, чем в пасмурные дни и составляет 24,8% против 8,7% соответственно.
Эффект новолуния
Было замечено, что в дни, когда наблюдается новолуние доходность акций в среднем выше, чем в периоды полнолуния. Исследования фондовых рынков с 1965 по 2001 года свидетельствуют, о том что среднегодовая доходность рынка в недели новолуние выше на 8,3% чем в недели полнолуния.
Эффект размера компании
Было эмпирически замечено, что акции компаний с небольшой капитализацией имею преимущества в доходности. Banz (1981) и Reinganum (1981) выяснили, что такие компании получают сверхдоходность, которая была спрогнозирована с помощью модели CAPM за временной период с 1936 по 1975 года.
Эффект новостей
Многие трейдеры считают, что после выхода позитивных новостей на продолжение тенденции цена акции резко повысится.
Эффект IPO
Было замечено, что рынок недооценивает акции компаний выходящих на IPO, так же было замечено, что недооцененными оказываются компании проводящие SPO. Этот эффект наблюдался на фондовых рынках NYSE и AMEX.
Эффект включения и исключения из индекса
Исследовния показали, что многие инвесторы скупают акции, входящие в фондовые индексы, так например делают различные фонды.
Эффект коэффициента P/B
Исследования Е.Фамой и К. Френчем акций на NYSE, NASDAQ и AMEX за временной период с 1963г. по 1990 г. показали, что акции с низким коэффициентом P/B (Цена / Балансовая прибыль) имели более высокую доходность, чем акции с более высоким коэффициентом P/B. Доходности превосходили на 8 – 20%.
Эффект высокой диведендной доходности
Доходности акций с высокими диведендными выплатами, опережали среднерыночную доходность. На этом эффект была создана торговая стратегия, основанная на скупке 10 акций, входящих в индекс DJI с максимальными диведендными выплатами.
Эффект мусорных бумаг
Ценные бумаги с дальних эшелонов, в дальнейшем показывали более лучшую динамику роста доходности, чем ценные бумаги с первых эшелонов.
Эффекты технического анализа
Это аномалии связанные с использование для торговли и прогнозирования динамики цены акций и индексов технических индикаторов. Было проведено исследование динамики индекса DJI за период с 1897 по 1985, в итоге, было обнаружены следующие аномалии: сильное влияние сигнала от пересечения скользящих средних с периодом 50-ти дневные и 5- дневные. Следующая аномалия -сигнал прорыва уровня поддержки и сопротивления на временных интервалах в 50,150 и 200 дней. Доходность при торговле на прорые значительно превосходила доходность классической торговой системы buy&hold.
Применение эффектов и аномалий рынка в практической торговле
Использование аномалий для составления торговых систем позволит получать дополнительную прибыль сверхрынка. Выбор ценных бумаг, входящих в инвестиционный портфель, на основе различных аномали, позволит создать качественную диверсификацию акций, и в тоже время создаст стратегическое преимущество с дополнительной ожидаемой доходности.
Автор: Жданов Иван
© BE in trend